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  2026年8月19日，华润啤酒（控股）有限公司（交出了一份增收不增利的半年报。上半年，集团未经审计归纳营业额242.40亿元人民币，同比增加1.2%；本公司股东应占溢利51.69亿元，较去年同期的57.89亿元下降10.71%。一个仍在往前走的营收数字，和一个显着往回缩的赢利数字。如果把镜头拉近，会发现这种割裂并不是抽象的“增收不增利”，一笔特别收益的落潮，让报表赢利失去了此前几年习惯性的助推。啤酒事务仍是那个稳健的压舱石，白酒事务则继续在深水区里挣扎。

  单看51.69亿元这一个数字，很简单把它读成运营层面的滑坡。华润啤酒半年报里供给了一条更细的线年，华润啤酒旗下华润雪花啤酒（我国）出资有限公司与华润置地全资隶属公司就深圳总部土地搬家签订了出资协作协议与搬家补偿协议，尔后逐年承认相关公允市价收益。

  2026年上半年，集团层面共承认该项收益约8000万元，而2025年同期这一数字高达8.27亿元，同比削减约7.47亿元。除掉这笔特别收益后，集团上半年未计利息及税项前盈余为68.01亿元，股东应占溢利为51.09亿元。

  换句线亿元里，有适当一部分的“下滑”其实是去年同期基数太高形成的，而不是啤酒或白酒的运营忽然变差。

  半年报一起发表，应占合资运营企业及联营公司成绩由去年同期的6.13亿元骤降至亏本0.48亿元，银行贷款利息支出由900万元升至4500万元，这些改变一起揉捏了赢利空间。管理层在成绩阐明会上也说到，包材等原材料本钱继续上升，和公司在经济型产品和新式品类上投入了更多资源，是连累赢利率的另一重原因。

  值得一提的是，营业额242.40亿元与运营活动现金流入净额67.29亿元，按半年报的说法，均创下曩昔六年上半年同期新高。这在某种程度上预示着，此公司的“根本盘”——卖了多少酒、收回了多少现金，其实并没有显着走弱，走弱的是叠加了一次性要素后的净赢利体现。

  上半年，集团完成啤酒销量约660万千升，同比上升1.7%；啤酒事务未经审计归纳营业额236.70亿元，同比增加2.2%；均匀销售价格同比上升0.5%。除掉计入该事务的出资搬家协议收益后，啤酒事务未计利息及税项前盈余为71.19亿元，同比上升1.2%。

  半年报显现，次高及以上啤酒销量同比增幅超越10%，占全体销量份额升至超越26%；普高级及以上啤酒销量同比增加约15%。

  详细到品牌，喜力在去年高基数的情况下销量仍打破两成增加，老雪、红爵别离同比增加超越40%和超越80%，勇闯天边superX则录得单位数增加。二季度上市的雪花金冠、雪花德式小麦、勇闯天边superDry超干生啤三款次高级新品，共为次高级及以上产品贡献了超越7%的增量。

  到6月底，华润啤酒在我国运营59间啤酒厂，年产能约1900万千升，数量较年头没有改变，代加工销量则超越5万千升，同比增幅显着。

  分区域看，故事没那么规整。东区是三大区域里仅有完成盈余收入与赢利双增的板块，中区和南区都出现了收入和赢利的同步缩短。也就是说，集团层面的啤酒增加，很大程度上是东区一个区域在拉动。

  这背面也有职业大盘的衬托。据国家统计局数据，2026年1月至6月，国内规划以上企业啤酒产值1936.2万千升，同比仅增加0.2%，5月、6月两个传统旺季月份乃至别离下降6.2%和3.1%。放在这样的职业布景下，华润啤酒1.7%的销量增速，归于跑赢大盘，但也很难称得上轻松。

  如果说华润啤酒的啤酒事务面临的问题是增速放缓，白酒事务面临的则是继续缩短。

  半年报显现，华润啤酒白酒事务上半年未经审计营业额5.70亿元，未经审计之未计利息、税项、折旧及摊销前盈余为8400万元，赢利率14.7%，两项目标均低于去年同期水平。分部成绩（即扣除折旧摊销后的运营赢利）为亏本2.81亿元，较去年同期1.52亿元的亏本进一步扩展。

  分部材料一起显现，占白酒事务主体的贵州金沙窖酒酒业有限公司，集团应占其未计利息、税项、折旧及摊销前盈余为9000万元，去年同期为2.58亿元，降幅显着。

  半年报把这种压力归因于职业周期：当时白酒职业仍处于深度调整期，出现“总量承压、结构分解、库存高企”的特征。华润啤酒的应对方法，是把资源缩短到根据地和中心要点商场，逐渐筛选低效及严峻违约的经销商，操控窜货和成品酒库存，一起拓宽电商、即时零售、定制事务，以及以华润系统和其他大客户为主的直销途径。这套打法的关键词，现已从早前的“扩张”变成了“止血”和“筑基”。

  此前，董事会主席赵春武曾在2025年成绩阐明会上表明，公司仍会坚持“啤白双赋能”的方向，以为白酒职业的调整归于正常动摇，不会由于短期困难就容易否定三年前切入这一赛道的判别。

  半年报里，白酒事务依然被称为集团的“第二增加曲线”。但从这半年的数字看，这条曲线现在还处在寻觅拐点的阶段，没有给出清晰的企稳信号。

  把这份半年报摊开来看，啤酒事务证明了高端化战略依然管用，喜力、老雪、红爵这一些品牌的增速，阐明消费分级之下，华润啤酒依然找得到自己的增量空间；但区域之间的显着分解，也提示这种增加正变得更依靠部分商场，而非全域普涨。

  白酒事务还没有走出下行通道，营业额和盈余才干都在继续收窄，管理层给出的“聚集中心商场”战略，作用需求更长时刻去验证。

  对华润啤酒来说，下半年真实的亮点，或许不在于营业额能否连续同比增加，而在于高端啤酒的销量增加能不能更充分地兑现为赢利增加，以及白酒事务这条被寄予厚望的“第二增加曲线”，终究还要走多久，才干迎来它自己的拐点。